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五粮液还会“牛”多久?券商猜测三季度业绩仍高增长

2020-01-14 17:49:54

  新浪财经上市公司研究院 白酒浪头/王永

  在高端白酒扩容加涨价的配景下,  五粮液股价随之起舞,   本年以来,股价涨幅已凌驾160%,  是白酒企业中的佼佼者。 

  五粮液上半年营收和净利润分别同比增长26.75%和31.3%。  近来长城证券在研报中表现,中秋旺季市场精良, 预计三季度发货快要5000吨,五粮液三季度业绩高增,  整年500亿营收目的可期。 

  本年6月初五粮液推出的第八代五粮液,  现在京东商城零售价为1359元,离引导价1399元只差40元。   第八代相比第七代,  出厂价提拔了100元。 对业绩的影相应该会从下半年反响出来。  

  值得留意的是, 下半年来,  茅台通过直销渠道投放了不少飞天茅台, 对终端零售价的上涨起到了克制作用。 将来假如加大直销渠道投放, 茅台售价的回落或将对五粮液造成压力。  

  别的, 上半年五粮液不停在清算子品牌, 将来会进一步将资源聚焦到五粮春、五粮醇、特曲、尖庄等重点子品牌上。 系列酒中会否崛起超50亿的大单品,   同样值得存眷。  

  上半年毛利率提拔 预收账款略有下滑

  上半年五粮液酒类产物毛利率为78.16%,比客岁增长0.57个百分点。 贩卖净利率为36.12%, 同比提拔了1.77 个百分点。   

  毛利率和净利率双双提拔的缘故原由是, 年初公司进步了第七代产物的终端售价,同时推出了超高端的收藏版产物。 凭据国开证券研报数据,  上半年五粮液公司白酒出厂价及市场价,  分别增长约12%、18%。

  上半年贩卖用度率及治理用度率分别为 9.76%及 4.8%, 同比降落 0.3与0.72 个百分点。  得益于毛利率提拔及用度率降落的双重影响,上半年五粮液净利率同比进步1.28 个百分点,  到达 36.12%, 在上市白酒公司中居第三名。   

  公司预收账款为 43.54 亿元, 同比降落 1.47%。重要是6 月份对第八代五粮液实行按月打款政策所致。

  现金流状态也体现精良, 当期谋划运动现金流净额83.66亿元,同比增长13倍。  缘故原由是陈诉期内银行承兑汇票到期收现增长,同时货款中收取的现金比例进步。

  对付五粮液来说, 本年上半年影响最大的变乱是公布新产物。  

  2019年3月, 五粮液公布了超高端产物——501五粮液,  订价为2000-3000元。目的消耗人群是高端人士。  由于501五粮液对窖池、工艺及酿酒师要求都较高,号称“限定车间、限定窖池、限定匠人,  确保每一滴501五粮液都来自501车间的明清古窖池, 并由至少拥有30年以上酿酒履历的老师傅经心酿造”,推测投放市场的数目不会太多, 重要作用是拔高五粮液品牌。 

  真正影响业绩的是2019年6月推出的第八代五粮液。第七代五粮液2003年上市, 已连续生产16年。 从2019年5月20日开始正式启动生产第八代五粮液,6月投放到终端门店。  相比第七代, 出厂价上涨100元到达889元, 现在京东商城终端零售价为1359元。 

  凭据年初五粮液经销商营销事情会上透露的信息,  2019年经典五粮液团体配额为1.5万吨,   下半年第八代经典五粮液的配额为5250吨,约占团体配额的35%。

  长城证券9月29日研报给出的猜测数据是, 中秋国庆加大了发货量,  较客岁增长超20%。  停止十月, 预计高端五粮液发货量将完玉成年计划的90%,系列酒已完玉成年目的。 

  下半年业绩毕竟怎样, 值得等待。 

  清算子品牌后 可否培养起系列酒大单品?

  高端白酒市场现在依然是茅台、五粮液、泸州老窖三家的天下。

  2018年高端白酒市场容量约为5-6万吨, 此中茅台占据63%的份额, 五粮液占26%、国窖1573占6%。  

  三家公司把握了95%的市场份额, 随着市场容量的扩大,茅台的需求缺口将来几年会连续存在,这就给五粮液和泸州老窖腾出了空间。 

  凭据国盛证券研报测算,   假设茅台需求量每年以15%的复合增速增长,则2020、2021、2022 年真实需求为3.96万吨、4.56万吨和5.25万吨。 以85%的出酒率测算,  预计2020-2022年茅台现实产量为3.34、3.64, 4.22万吨,可以得出2020-2022年茅台供应缺口约为6259吨、9222吨、10225吨。   

  五粮液会承接部门需求, 2018年普五销量为2.1万吨。 凭据计划,2020年普五产能将到达3万吨。 假如产能按筹划开释, 五粮液的业绩仍有不小的潜力。  

  90年代以来, 五粮液先后举行过4次产能扩张。2018年五粮液又上马了年产30万吨的陈酿项目一期,陈酿仓储包装建立项目总投资将凌驾50亿元,  建成后不但拥有30万吨原酒陈酿蕴藏本领,  还会增长10万吨制品酒包装本领和4.5万吨制品酒仓储本领。  

  扩产项目短期内可以或许提拔产能,然而产能连续放大后品格可否保持稳固另有待视察。  另一点值得留意的是, 下半年以来茅台通过直销渠道的投放对炒作举行打压,在肯定水平上克制了终端零售价的过快上涨。  将来假如茅台继承加大零售渠道的投放, 大概终端零售价会回落。  

  现在茅台终端售价在2000元左右, 五粮液与国窖1573则占据1000元代价带, 二者差距显着, 一旦茅台零售价回落, 肯定水平上也会对五粮液的终端售价造成压力。  

  在积极拔高品牌力的同时,五粮液对系列酒的行动也不小。 上半年清算营销渠道,对严峻透支五粮液品牌代价的42个品牌129 款高仿产物举行了清退和下架处置惩罚。 将系列酒、特头曲、五粮醇公司整合为五粮浓香系列酒有限公司,  实现资源的高效使用和同一治理。

  系列酒将来的战略是“4+4品牌矩阵”,  即4个天下性的大众品牌:五粮春、五粮醇、特曲、尖庄、和4个地区性的重点品牌友酒、火爆、百家宴、五粮人家,  代价带笼罩40-400元。

  现在系列酒的题目还是缺乏大单品。固然拥有浩繁系列酒, 然而最大的系列酒五粮春2018年贩卖额仅20亿, 与茅台王子酒、洋河海天系列相比, 差距显着。  

  系列酒是五粮液的伴生品,浓香的生产工艺决定了生产优质酒的同时会伴生大量低端酒。 系列酒和五粮液产于同样的窖池,  此中15%-20%用于生产五粮液, 80%-85%用作系列酒。

  随着五粮液产能的放大,  系列酒的产能也会大幅增长。 在清算浩繁子品牌之后, 五粮液急迫必要造就起几个系列酒大单品。  

  谁能率先突破,  实现五粮液50亿的目的呢?

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